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中信建投证券发布研报认为,站在历史高点,海外资产想获得方向上突破,需要更多宏观基本面实质变化。降息交易近在眼前,但特朗普胜选或进一步强化“高利率+强美元”的组合,经济和市场预期面临重塑。资产策略分两步走,前期交易软着陆+降息,美债涨、美元下、美股稳、油价升;后期关注大选,特朗普若胜选,走势或逆转,市场开始新一轮合理中枢的寻找过程,短期波动将放大。
一、上半年回顾:经济明修栈道,资产暗度陈仓
基本面:兜兜转转,又回到原点。短期数据扰动下,海外经济和政策的预期大起大落,但实质变化匮乏,关键的降息预期、美债利率、美元指数、制造业景气等,较去年底差异并不大。
资产价格:轻舟已过万重山。交易逻辑对基本面钝化,科技革命、供给叙事、地缘扰动、二次通胀等故事的催化下,权益、大宗、黄金等价格相继站上历史高点,此后陷入震荡和调整格局。
二、下半年展望:内生破局的力量有限,降息仍是主线
基本面震荡背景下,资产价格走向普涨的极致行情,各类独立逻辑的叙事空间相应减小,例如,黄金想靠地缘故事二次冲高已显乏力。下半年资产想获得方向上的突破,宏观基本面的实质性变化,或是关键。
可惜的是,内生的破局力量,似乎难觅,更多还是边际变化。降息交易近在眼前,但幅度存疑;财政依旧对增长和流动性保驾护航;加息滞后冲击如剑高悬,但对短期判断缺乏意义;制造业复苏之路颠簸,但仍有上行空间,看多耐用品消费和出口。
三、最大不确定性:特朗普2.0
当前民调并非盖棺定论,民主党仍有操作空间,9月后逐渐清晰。
特朗普政策差异集中在减税、限制移民、增加关税、维护传统能源、淡化盟友、减少地缘干预等方面。
若其胜选,或进一步强化“高利率+强美元+稳美股”的组合。
四、资产策略:两步走,前期交易软着陆+降息,后期关注大选
阶段1:7-8月,降息明确,美债涨、美元下、美股稳、油价升。
美债黄金利好,但不宜过度乐观,10Y下方试探3.8-4%。美股无风险,但弹性受限。重视补涨和比价的逻辑,降息交易还是会提升风险偏好和流动性,关注前期涨幅落后的原油、A股和港股。
阶段2:9月后,特朗普选情若进一步明朗,资产走势或逆转。市场或将开始新一轮合理中枢的寻找过程,预计短期波动将放大。
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月份生肖对照表
在中国传统文化中,生肖与月份有着密切的联系。以下是对月份生肖的详细对照和分析。
一月,对应的生肖是虎。虎象征着勇猛和力量,在新的一年开端,虎所代表的勇气和决心为人们带来了积极的能量。
二月,生肖为兔。兔子温和、善良,二月的春天,正如同兔子一般充满生机与温柔。
三月,是龙的月份。龙在中华文化中象征着权威和神秘,三月的天气多变,如同龙的神秘莫测。
四月,生肖为蛇。蛇代表着灵活和智慧,四月的大地逐渐复苏,万物展现出灵活多变的姿态。
五月,轮到马。马具有奔放和热情的特质,五月的阳光炽热,恰似马的活力四溢。
六月,生肖是羊。羊温顺、和谐,六月的时光充满了平和与宁静。
七月,猴成为主角。猴子聪明机灵,七月的盛夏,人们的思维也如同猴子般活跃。
八月,鸡登场。鸡代表着勤奋和准时,八月是收获的季节,需要勤奋的付出。
九月,狗的月份。狗忠诚、可靠,九月的秋意渐浓,人们对家的眷恋如同狗对主人的忠诚。
十月,生肖为猪。猪象征着富足和安逸,十月的人们开始为冬日储备,追求生活的富足。
十一月,鼠出现。鼠机智、灵活,在寒冬来临前,展现出顽强的生存能力。
十二月,牛压轴。牛代表着勤劳和坚韧,为一年的结束画上坚实的句号。
需要注意的是,生肖与月份的对应更多是一种文化传统和象征意义的表达,并非具有科学依据的定论。但这种传统文化的传承,丰富了我们的生活,让我们对时间和生命有了更多的思考和感悟。
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